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          機構解讀:2019年11月PMI

          發布時間: 2019-12-09 12:54:33   作者:本站編輯   來源: 本站原創  

          東莞證券 PMI超預期 制造業下行壓力有所減緩

           

          11 月制造業PMI 為50.2%,時隔6 個月再度回到擴張區間,比上月上漲0.9 個百分點。供需兩端均有改善,生產指數和新訂單指數為52.6%和51.3%,環比分別上升1.8 和1.7 個百分點,均為下半年以來的高點,其中新訂單指數重回擴張區間,顯示經濟景有所改善。

           進出口有所好轉。新出口訂單指數和進口指數為48.8%和49.8%,環比分別上升1.8 和2.9 個百分點。其中,新出口訂單指數回升,與圣誕節海外訂單增加有關;進口指數回升明顯主要受國內需求拉動。此前,10 月出口數據顯示對美出口降幅較上月收窄4.75 個百分點;對歐盟出口同比漲幅比上月擴大1.7 個百分點。

           企業仍處主動去庫存,制造業下行壓力仍然存在。11 月上游庫存降幅收窄而下游庫存減少,顯示企業仍處主動去庫存。原材料庫存PMI 上升0.4 個百分點至47.80%,產成品庫存PMI 下降0.3 個百分點至46.40%。

           主要原材料購進價格指數和出廠價格指數為49.0%和47.3%,分別比上月下降1.4 和0.7 個百分點,均連續兩個月回落。

           中小型企業景氣普遍回升。大、中、小型企業PMI 為50.9%、49.5%和49.4%,分別高于上月1.0、0.5 和1.5 個百分點,其中大型企業PMI 再次回到擴張區間。從生產情況看,大、中、小型企業生產指數均高于上月,全部位于臨界點之上。

           

           商務活動PMI 超出預期,生產性服務指數明顯回升。11 月份非制造業商務活動指數為54.4%,比上月回升1.6 個百分點,為4 月份以來的高點。由于制造業景氣有所回升,企業采購活動較上月活躍,與其密切相關的生產性服務業和物流業商務活動指數環比均有明顯回升。建筑業商務活動指數為59.6%,雖比上月回落0.8 個百分點,但與年均值基本持平,繼續保持較快增長,建筑業生產活動持續處于較高景氣區間。

           

          東方證券股份有限公司 PMI短期沖高但持續性存疑

          11 月PMI 出現顯著反彈。供需兩端核心指標走強,生產指數錄得52.6%,較前值上升1.8 個百分點;新訂單指數51.3%,較前值上升0.7 個百分點。

           從分項來看,地產、基建淡季不弱,可能解釋了11 月PMI 數據的突增。1)今年的暖冬,同時地方上增長壓力較明顯,鋼鐵、水泥等上游生產較往年有所提升,使得地產、基建產業鏈和上游企業生產并未如往年同期出現回落,導致淡季不淡。分項指標方面的論據是,11 月建筑業PMI 仍維持高位,錄得59.6%,較10 月微降0.8 個百分點,但并未出現往年容易出現的驟降情形。

            鋼鐵行業PMI 錄得45.4%,較前月環比上升4.1 個百分點;2)地產、基建產業鏈和上游生產帶動之下,11 月國內需求環比走強。從庫存情況來看,產成品庫存下降,分項指標錄得46.4%,較上月微降0.3 個百分點。原材料庫存堆高,分項指標錄得47.8%,較前月上升0.4 個百分點。產成品去庫,原材料堆高,這一信號使得市場開始期待庫存周期從主動去庫向被動去庫切換;3)經濟周期是否會如一部分預期,開始逐步走出衰退?我們更傾向于認為經濟企穩仍需耐心等待。對11 月PMI 反彈不宜過度樂觀的原因在于價格指標的下行。在供需兩端雙雙走強的情況下,出廠價格、原材料購進價格均出現環比顯著回落,其中出廠價格錄得47.3%,環比回落0.7 個百分點。原材料購進價格錄得49%,環比回落1.4 個百分點。這意味著由于暖冬和地方上階段性經濟壓力造成的需求短期上行對經濟并未形成可靠支撐,而對需求端的相對透支已經開始體現在價格數據當中;4)短期回暖的需求,帶動了進口上行,共同分享國內需求回暖。11 月進口指數錄得49.8%,環比大幅上升2.9個百分點,漲幅遠高于出口訂單分項(1.8 個百分點)。以水泥為代表,上游進口價格普遍低于國內,又進一步拉低了價格指標。

             綜上,我們認為11 月PMI 的大幅上行,并不足以支撐對未來經濟表現的樂觀預期。供需指標與價格指標走向的背離,意味著PMI 回暖或成為“曇花一現”,需要警惕未來PMI 繼續回落。



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